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2025年9月，鎳價整體呈現 “供需弱現實”與“宏觀&情緒擾動” 相互博弈的震蕩格局。盡管期間出現印尼政策、全球銅礦事件等利好刺激，但在全球顯性庫存持續累積至歷史高位、不銹鋼需求復蘇乏力的雙重壓制下，鎳價反彈空間有限，最終月度收跌。

一、 價格走勢回顧：一波三折，重心下移

上旬（9.1-9.11）：承壓下行。價格從月初的124566元/噸下跌至121,750元/噸，跌幅2.26%。全球鎳庫存持續攀升創歷史新高，疊加不銹鋼傳統“金九”需求不及預期，市場看空情緒濃厚。

中旬（9.11-9.23）：震蕩偏強后回落。美國CPI數據和失業金申請人數雙重強化了市場對美聯儲9月降息的預期，推高鎳價小幅反彈至123750元/噸，但受高庫存與弱需求壓制，隨后鎳價回落。

下旬（9.23-9.30）：沖高回落。印尼加強礦業監管及全球第二大銅礦Grasberg進入不可抗力，引發全球金屬供應擔憂，情緒面推動鎳價短暫沖高至124400元/噸。但節前避險情緒升溫，且基本面過剩壓力未得到根本緩解，價格沖高后再次回落。

據生意社商品行情分析系統監測，截止9月30日，現貨電解鎳報122500元/噸，全月累計下跌1.66%，同比下跌7.21%。

宏觀面：多空因素交織，鎳價震蕩波動

利空因素：

美國第二季度GDP年化季率終值大幅上修至3.8%，創兩年新高；同時當周初請失業金人數下降，顯示經濟韌性。強勁數據提振美元指數反彈至97.2以上。美元走強直接提高了以美元計價的鎳的購買成本，對全球鎳價形成顯著壓制，是限制9月鎳價反彈空間的利空因素。

美聯儲雖降息25個基點，但態度謹慎，未承諾未來將持續降息。此舉被市場解讀為“鷹派降息”，打消了投資者對流動性快速寬松的預期，助推了美元漲勢，間接強化了對鎳價的壓制作用。

利多因素：

印尼能源部對190家未繳納復墾保證金的礦業公司實施行政制裁，涉及約30家鎳企。此舉雖未立即中斷供應，但挑動了市場對全球主要鎳供應國——印尼的礦業政策穩定性的擔憂。結合同期印尼銅礦事件，共同構成了“礦端擾動”主題，為鎳價帶來了數次短暫的反彈動力。

全球第二大銅礦Grasberg因泥石流進入不可抗力。此事件雖不直接涉及鎳，但引發了市場對全球金屬供應鏈的普遍擔憂，看漲情緒在整個基本金屬市場蔓延，間接帶動鎳價短暫上行。

8月非農就業遠低預期、失業率上升至4.3%，以及9月初請失業金人數激增。這些數據強化了市場對美聯儲即將降息的預期（概率超96%）。降息預期有助于改善全球經濟增長前景和金屬需求預期，對鎳價構成小幅支撐。

供應端：庫存高壓懸頂，供應寬松格局未變

全球庫存暴增：LME鎳庫存月內暴增超2.1萬噸，至231312噸；上海期貨交易所鎳庫存月內大幅增加2,912噸，至24817噸。全球總庫存處于歷史絕對高位，是壓制鎳價最核心的因素。

供應持續寬松：菲律賓處于出貨旺季，印尼礦端政策監管欲趨緊，10月一期鎳礦內貿基準價格，參考價格為15101.67美元/噸，漲約0.68%。目前供應維持寬松。世界金屬統計局（WBMS）數據證實，2025年1-7月全球鎳市場供應過剩24.43萬噸。

需求端：傳統領域疲軟，新能源提供遠景支撐

不銹鋼需求低迷：作為鎳的主要消費領域，不銹鋼市場成交氛圍一般，終端按需采購，月內部分不銹鋼廠因產線超低排放改造及檢修影響產量，但整體不銹鋼排產量仍處于相對高位，對鎳價保持剛需支撐。9月30日不銹鋼基準價報13,055元/噸，月內下跌0.19%。

新能源遠景支撐：1-7月中國新能源汽車產銷同比增速均超38%，滲透率達45%。三元電池高鎳化趨勢明確，硫酸鎳作為核心原料，其中長期需求缺口依然存在，是未來支撐鎳價最堅實的樂觀預期。

后市展望

短期內，“高庫存”與“弱需求” 的基本面格局難以迅速扭轉，鎳價仍將承壓運行。然而，下方亦存在支撐：

成本支撐：印尼鎳鐵成本線對價格形成一定底部支撐。

政策擾動：印尼的礦業整頓政策若持續加碼，可能引發市場對供應穩定性的擔憂。

長期利好：新能源領域的強勁增長，決定了鎳的戰略需求地位不變。

總結： 9月鎳價在多空博弈中震蕩收跌。市場正在“弱現實”與“強預期” 之間尋找平衡，在庫存出現明確拐點或不銹鋼需求出現實質性改善前，鎳價難以走出趨勢性上漲行情。